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中金:香港调降印花税影响几何?

发布日期:2023-11-07 08:54    点击次数:71

  中金发布研究报告称,香港特区行政长官李家超在2023年《施政报告》中提出,股票交易印花税税率将由当前的0.13%下调至0.1%,从而降低投资者的交易成本、提振市场情绪,以提升香港股票市场竞争力。对于市场而言,短期上看,印花税下调或更多从情绪上提振市场。根据历史经验,下调印花税后,指数层面有望迎来阶段性提振,但规律并不一致,也说明持续的反弹也还需要更多基本面因素配合;中长期来看,调降印花税有利于降低交易摩擦成本,增强市场流动性,提升市场交易额中枢。

  ▍中金主要观点如下:

  港府宣布下调印花税:提振港股市场流动性

  10月25日宣布香港印花税率将从0.13%下调至0.1%。

  香港特区行政长官李家超在2023年《施政报告》中提出,股票交易印花税税率将由当前的0.13%下调至0.1%,从而降低投资者的交易成本、提振市场情绪,以提升香港股票市场竞争力[1]。特区政府计划于11月1日提交立法会进行首读,11月底完成立法程序。

  两年前曾因财政压力上调印花税,本次下调以提振港股市场流动性。

  2021年3月香港政府首次上调股票印花税率,由0.1%提高至0.13%。这一调整,叠加当时利率上行和通胀担忧,港股市场明显承压(《香港上调股票印花税影响几何?》)。年初以来,港股流动性趋势下行,目前日成交额已接近历史较低水平。此前在《施政报告》问询期间及8月香港特区政府成立流动性专责小组时,调降印花税也是广泛讨论的选项之一。

  下调印花税影响几何?短期改善情绪,中长期提升流动性;后续不排除有更多提振流动性措施

  历史上曾经历过三次下调,本次调降或减少约123亿港元的财政收入。

  自1993年以来,港股共经历过三次印花税下调:1998年4月1日自0.15%下调至0.125%;2000年4月7日自0.125%下调至0.1125%;2001年9月1日自0.1125%下调至0.1%。从财政收入角度,根据香港特区政府此前估算,若将印花税调降至0.1%将使政府减少约123亿港元的财政收入,相当于2022年财政收入的2%,影响相对有限。2022财年股票交易印花税收入为531亿港元,印花税总计收入约700亿港元,占6,221亿港元总财政收入的11%。

  对于市场而言,短期上看,印花税下调或更多从情绪上提振市场。

  根据历史经验,下调印花税后,指数层面有望迎来阶段性提振,但规律并不一致,也说明持续的反弹也还需要更多基本面因素配合;中长期来看,调降印花税有利于降低交易摩擦成本,增强市场流动性,提升市场交易额中枢。

  短期释放积极信号,或改善市场情绪。

  从市场交易额的角度测算,今年以来日均成交额自高点1,600亿港元回落至当前600亿港元,平均大约在1000亿港元左右。若印花税率降低0.03%,粗略估计对应每天减少约3,300万港元新增成本。尽管此次调降幅度不大,象征意义大于实际,彰显了港府提振市场流动性的意愿。以往的历史经验也表明,印花税方面的调整举措虽然从总体金额上看似影响有限,但市场情绪持续低迷的环境下,或许可能成为改善情绪的一个契机,但更为持续的反弹还需要更多基本面因素配合。

  中长期降低交易成本,提升市场流动性。

  从整体交易成本来看,当前港股0.2757%的交易费用占比明显高于其他市场,其中印花税占比居高。目前绝大多数发达经济体股票市场并不征收印花税(如美国、德国、日本、澳大利亚等),A股市场自2023年8月27日起亦将印花税征收比例从0.1%下调至0.05%,港交所当前0.13%双边征收的印花税率显著高于其余主要市场。2020年做市商印花税豁免机制促使ETF交易活跃度明显跃升。在2020年8月1日推出印花税宽免措施后的12个月,受影响的香港股票ETF日均成交量提升了近40%,而其他ETF日均成交量则下降了37.8%。

  今年8月成立流动性小组,关注后续提升流动性举措。

  往前看,下调印花税后,港股流动性专责小组不排除进一步推出更多措施,可能包括:短期降低交易成本(调降印花税、降低交易佣金、降低或取消港股通红利税);中期降低投资门槛,拓宽投资范围(适当放宽港股通准入门槛、进一步扩大港股通投资范围;持续优化上市制度);长期激活产品创新(优化香港创业板机制、设立面向专业投资者的专业板等)。

  2023年施政报告:把握机遇和优势,发展新的增长点;关注流动性小组潜在措施

  除了下调印花税外,此次施政报告进一步提出把握机遇和优势,发展新的增长点。

  2022年施政报告的要点是巩固金融中心地位、提升核心竞争力、直面民生问题、强化与内地融合(《解读2022年香港特区政府施政报告》)。如今一年期已过,根据2022年施政报告指定项目指标的进度,多数项目包括增加土地供应、增加公营房屋供应等已确定符合进度或完成执行。在此前基础和框架上,2023年施政报告强调在处理短期内外挑战的同时,进一步把握和发挥好机遇和优势,发展新的经济增长点。

  此次施政报告承前启后,继续关注经济民生。

  一方面,报告提出继续“抢企业”、“抢人才”、“促创科”,增强香港发展动能。另一方面,特区政府也计划挖掘新的增长点,推动创新科技、文化创意、医药研发、中医药、新能源交通等新兴策略产业发展。从具体措施来看,除却下调印花税措施,促进股票市场流动性、扩大离岸人民币服务、设立政府主导基金等,预计也将有助于吸引更多南向流入与海外资金沉淀,帮助发挥区位优势与禀赋。

  施政报告提出将继续充分发挥香港“背靠祖国、联通世界”的优势,但也需进一步补足短板。

  香港的最大优势在于一方面背靠内地“大市场”所赋予的全方面要素资源禀赋,同时“一国两制”赋予的连通全球桥梁的便利与弹性。

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责任编辑:史丽君




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